本文重点针对早期创业项目的估值探讨：

针对成熟公司的估值：市盈率法，市净率法，收益现值法，比较法等；

针对资源的估值：资源量折算法；

早期公司估值法：收益现值预测法，未来市盈率估值折现法，投资者收益反推法,同类公司成交比较法等。下面我们重点讨论针对初创公司的估值

公开上市公司在一定时期内，有一个比较稳定的市场价/当年（上期）盈利=市盈率，这就是该公司的市盈率，不同行业的上市公司市盈率差距较大，所以给某公司估值，要参考同类别上市公司；

利用市盈率进行某公司（非上市）的股权交易（私募参股、并购、重组等），估值往往要在已上市同类公司平均市盈率上打个折扣，因为上市公司有流动溢价，打折比率不等，多在5-8折。

（1）收益现值法：通俗地说，就是把未来每年的现金流（不是净利润）折为当前价值，累加后即为该项目的价值。

这里面涉及几个重要参数：每年利润增长率、折现率

通用公式：

V = A1+A2/（1+K）+A3/（1+K）2+A4（1+G）/（1+K）3………..

其中：K为折现率，V为公司价值，Ai为各期经营净现金流，G为增长率

例：某项目2009年-2014年的现金流表（供参考）

（2）市盈率比较法：假设我们现在准备入股一家A食品公司，该公司业务与已经在港交所上市的B公司业务相似，B公司当前三个月平均市盈率为15

则我们的成交价可参考该市盈率，考虑到我们正在交易的A公司是非上市公司，交易市盈率要打折，一般6折或7折，主要根据其现有业务的稳定性，未来增长潜力，团队情况综合评测，谈判确定

（3）交易比较法：假设前一月某交友网站C被一家风投投资，估值5000万美元；现在有另一家风投企业对我们的交友网站D有兴趣，现在讨论估值，那么就可以适当参照上述成交估值，主要参照坐标：客户定位、当前注册人数、日均IP点击数、增长率等，进行谈判修正。

对天使投资人和VC回报率的讨论

风险投资投10个项目，

4个失败；

2个不亏不赚；

3个2-5倍回报；

1个10倍以上回报。

天使投资投10个项目，

1个成功；可能10-100倍回报；

9个失败（1-2个持平）

背景：在2004年的美国，大约22万个天使投资者将大约225亿美元投资到4.8万个启动项目上；而在同一年内，机构风险投资者仅仅将大约34亿美元投资在171个启动项目上，关注后期项目的他们将205亿美元投资到2876个后期项目上。每年的投资回报率大约为35％ 。

因此，大家要理解天使投资和风险投资为什么要求较高的回报率

核心：就是要对项目未来若干年的收益及现金流进行合理预测，然后通过一个合理的折现率将其折现为现值，即作为项目估值（项目的风险和投资者要求的回报率体现在折现率上）

一般地，风险投资要求的平均内部收益率大于60%，天使投资要求更高，应在100%以上。

举例：参见成熟公司的测算方法，其重点和难点在于对未来收益的测算和折现率的确定

要使早期公司的财务估测合乎逻辑，需要做好如下几件事：

透彻理解项目商业模式；

对进入的行业市场产业链和运作规律有认真的分析，对市场容量有清醒的认识；

合理假设

明确目标消费群体；

目标群体消费本公司产品或服务的概率（比率）

合理的年增长率（不少是以连锁店的异地扩张来达到营业额的增长目标的）

合理的产品或服务价格

成本费用估算合理（直接材料辅料成本、固定资产购置及折旧、办公租金、人员工资、差旅费用、市场推广费用、研发费用等）

根据风险大小，确定一个合理的折现率

延续前节的财务预测，假设公司于第5年在资本市场上市，上市市盈率参照类似公司取保守数据。计算出一个市值。

然后，对该市值进行折现，折现率也参考前节所定。

举例，参考前例数据

我们假定风险投资者每年的IRR要求是60%，除本次融资外，本项目只考虑IPO一次增资，增资比例为25%。
投资者投在本公司的资金量为200万美金，我们的项目在第5年年中上市，投资者在5年末销售股票退出，退出时公司市值为1亿美金。

现在我们来测算一下我们应该出让给投资人多少股权：设X为当前股权比例，则有：200万元*（1+60%）^5=10000万元*X/（1+25%)，求得X=26.21%，通常，投资人都会要求一个保险系数，则本案我们给投资人的股权可能在26%-30%之间

反算项目投资前的估值为200/26%-200=769万美元-200万美元=569万美元。即现有项目的估值为569万美元。

交易比较法

所在行业及细分市场容量，增长速度；

项目所处阶段，创意期（种子期）、初创期、成长期、成长后期、成熟期；

竞争优势与当前市场地位；

核心团队；

财务预测；

VC的必要回报率；

不同的VC对估值会有不同，对早期项目的要求回报也不同；

资本市场的环境（目前的环境就比较一般，不利于估值）。

还有很多因素也会影响。